收入快速增长,股权激励影响利润释放
   
公司发布一季报,19Q1实现营业收入1.60亿元,同比增长62.1%,其中工程类业务收入增长3468万元、机房环境控制产品收入增长2687万元。
   
一季度归母净利润2772万元,同比增长16.51%;扣非后净利润2474万元,同比增长37.1%。公司业绩增速略低于收入增速,主要在于股权激励费用的影响。19Q1公司管理费用同比增长93.32%,以权益结算的股份支付确认费用539.62万元,扣除该影响,19Q1扣非后净利润增长率与收入增长基本匹配。
   
加强回款,现金流改善,新产品研发稳步推进
   
当前,公司的主要客户为国内三大运营商,资信状况良好;同时,公司加强现金流管理,强化销售人员回款考核,现金流实现较大幅度改善。根据年报的披露,2018年公司经营性净现金流8712万元,同比增长50.8%;应收账款1.35亿元,在收入增长的背景下,应收账款小幅回落6.78%。公司推进高能效机房空调、高能效基站空调、高精度微型定点制冷机组、数据中心冷冻站集中控制系统、机房空调VRF系统、CPU液冷技术等项目研发,新产品稳步推进。
   
投资建议:在5G和云计算的驱动下,大型数据中心的建设有望维持较快增长。我们预测19-21年收入分别为7.05/8.28/9.56亿元,EPS分别为0.68/0.83/0.95元/股,当前股价对应的PE分别为25x/21x/18x。公司深挖大数据应用层面,受益5G带来的流量增长和边缘计算需求,下游客户资本开支有望持续增长。公司未来成长性较好,当前可比公司19年平均PE为30x,出于审慎性原则我们给予公司19年PE为29x,对应合理价值19.72元/股,维持“增持”评级。
   
风险提示:大客户集中的风险,市场竞争加剧及产品替代风险,技术更迭风险,5G建设不及预期的风险。