事件:公司 2019年中报,报告期内实现营收 3.17亿元,同比增长 32.49%,归属上市公司股东净利润 5149万元,同比增长 1.88%。
   
收入持续快速增长,业绩基本符合预期2019H1公司营收 3.17亿元,同比增长 32.49%,主要源于工程类业务拓展成效显著,机房环境工程类项目订单量增加,实现工程收入 6769万元,同比大幅增长,毛利率为 23.77%。另外,精密空调营收 2.05亿元,同比基本持平。
   
2019H1公司归母净利润 5149万元,同比增长 1.88%,低于营收增速主要源于:1)股权激励费用影响净利润 1513万元(去年同期影响净利润 233万元);2)精密空调业务毛利率 40.14%,同比下降 1.4个百分点。如果扣除股份支付影响,净利润增速为 26.01%,基本匹配营收增速。
   
主营产品精密空调毛利率略下滑,三项费用率提升2019H1公司整体毛利率 37.97%,同比去年下降 4.76个百分点,源于:1)精密空调业务毛利率 40.14%,同比下降 1.4个百分点;2)工程业务收入同比大幅增长,占比提升,但其毛利率为 23.77%拉低公司整体毛利。
   
2019H1公司三项费用率为 21.25%%,同比提升 1.23个百分点,其中管理费用率(包含研发)为 9.48%,同比提升 1.67个百分点,预计分摊了部分股份支付费用;销售费用率为 11.35%,同比下降 0.95个百分点,财务费用率 0.42%,同比提升 0.89个百分点。
   
整体来看,云计算、5G 双轮驱动+份额提升,公司有望持续快速增长公司主营精密空调设备及冷水机组产品,主要应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境,展望未来,以下三重逻辑有望驱动公司持续增长: 1)云计算 IDC 建设和机房降本节能需求共同驱动精密温控市场规模稳定快速增长,公司作为业内龙头直接受益;2)公司前五大客户就包含:中国电信、移动、联通和华为,随着 5G 功耗提升,将直接受益大客户的 5G 建设;3)国内企业有本土优势,不断蚕食海外品牌的份额,并且该趋势仍在持续强化,佳力图作为国内龙头,在成本控制能力、产品差异化、定制化有优势,公司市占率有望进一步提升。
   
盈利预测与估值:公司作为国内精密温控龙头之一,云计算+5G 将带动行业持续稳定快速增长,直接受益;同时,公司凭借成本、定制化、快速响应等优势,市场份额有望进一步提升。 预计公司 2019-2021年净利润为 1.37亿、1.69亿元和 1.98亿元,对应 19年 22倍 PE,维持“增持”评级。
   
风险提示:市场竞争激烈导致毛利率下降,5G 推进、行业市场扩张低于预期等风险